保险公司的保守定价，即源于死差益、利差益和费差益所产生的可分配盈余，利差益是红利的主要来源。如果投资环境不佳，保险公司实际投资收益没有明显高于预计投资收益而没形成利差益，那么分红主要来源于保险公司对预定死亡率和预定费用率的保守估计。其中，保险公司实际的风险发生率低于预计的风险发生率，即实际死亡人数比预定死亡人数少时所产生的盈余形成死差益;保险公司实际的营运管理费用低于预计的营运管理费用时所产生的盈余形成费差益。换句话说，“羊毛出在羊身上”，红利其实是保险公司将由于保守定价而多收的保费退还给保单持有人。只有当保险公司实际的投资收益明显高于预计的投资收益时，红利才主要来源于利差益，分红保险的投资属性也能在某种程度上体现出来。

　　如果将分红保险视为一种投资产品，这对保险公司投 资的市场环境与资金运用能力都提出了很大的挑战。今年以来，资本市场的低迷使得寿险公司陷于投资收益的压力中，有的甚至出现较大的浮亏。如果寿险公司给出 的分红险实际红利与客户预期偏离较大，很可能引起客户退保，较大范围的退保有可能会导致寿险公司面临现金流不足的风险。

　　因此，分红险市场喧闹的背后需要冷静的思考，寿险业的发展要回归行业自身的核心价值。要根据资本市场环境调整自身的产品结构与业务结构，进而形成与资产结构匹配的负债结构。 (作者系首都经济贸易大学教授)